“格致·博雅”青年學(xué)者論壇（第十一期）

講座主題：Exorbitant Privilege Gained and Lost: Fiscal Implications

貨幣霸權(quán)的獲得與喪失：財(cái)政含義

主講嘉賓：陳澤豐，北京大學(xué)光華管理學(xué)院助理教授

主持人：劉韜 副教授

點(diǎn)評(píng)人：梅冬州 教授；唐愛迪 助理教授

時(shí)間：2023年3月22日（周三）19:00-21:00

地點(diǎn)：沙河校區(qū)學(xué)院11號(hào)樓123階梯教室講座內(nèi)容：

We study three centuries of U.K., U.S. and Dutch fiscal history. When a country is the dominant safe asset supplier, its sovereign debt is more expensive relative to other sovereign debt, and it can issue more debt than what is justified by its future primary surpluses. This pattern holds for the Dutch Republic in the 17th and 18th, the U.K. in the 18th and 19th, and the U.S. in the 20th and 21st centuries. When the Dutch Republic’s and the U.K.’s fiscal fundamentals deteriorated, they lost their dominant position as the safe asset supplier. Since then, their debt has been fully backed by their primary surpluses. These results support theories of safe asset determination in which investors concentrate extra fiscal capacity in a single safe asset supplier based on relative macro fundamentals, allowing its debt to exceed its fiscal backing.

本文研究了三個(gè)世紀(jì)的英國、美國與荷蘭的財(cái)政史。當(dāng)一個(gè)國家成為主要的安全資產(chǎn)供給者，該國主權(quán)債券相對(duì)于其他國家的主權(quán)債券將會(huì)更為昂貴，并且該國能夠超越自身的財(cái)政盈余發(fā)行更多的債券。這一規(guī)律適用于17-18世紀(jì)的荷蘭、18-19世紀(jì)的英國以及20-21世紀(jì)的美國。當(dāng)荷蘭與英國的財(cái)政基本狀況惡化時(shí)，這些國家將會(huì)喪失主要安全資產(chǎn)供給者的地位。在此之后，其債券發(fā)行將會(huì)完全依賴于自身的財(cái)政盈余。這些結(jié)果支持了安全資產(chǎn)決定的相關(guān)理論，并且表明投資者將會(huì)根據(jù)相對(duì)宏觀狀況對(duì)主要的安全資產(chǎn)進(jìn)行超額配置，從而使其債務(wù)規(guī)模超過財(cái)政支持的范圍。

嘉賓簡介：

陳澤豐，北京大學(xué)光華管理學(xué)院助理教授，2015年于芝加哥大學(xué)取得數(shù)學(xué)學(xué)士學(xué)位，2021年于斯坦福大學(xué)取得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，博士期間曾在國際貨幣基金組織實(shí)習(xí)，研究資本流動(dòng)相關(guān)問題。研究方向?yàn)閲H金融與宏觀金融，特別關(guān)注美元在國際金融市場的霸權(quán)以及由此帶來的資本流動(dòng)對(duì)我國的影響。